0.000046%！债券承销费率再现“地板价”！自律组织严查

　　债券承销服务费率再次下探，低至千万分之五。

　　9月20日，广发银行公示了260亿金融债的6家中选主承销商，分别是中信证券、国泰君安证券、广发证券、光大证券、中银国际证券和招商银行广州分行，承销费率在0.000046%至0.0002%之间。

　　这意味着，继去年金融债承销费率低至百万分之一之后，债券承销费率再现“地板价”。

　　一家银行债券承销部人士告诉上证报：“金融债主要是金融机构间互投，承销费率高低并非关键，叠加近年来债券承销同质化严重，市场‘内卷’导致竞争激烈，大家基本上都是按最低价格来收费。”

　　近年来，债券承销“地板价”等扰乱市场的行为，已频频受到交易商协会等自律组织严查与处罚。

　　债券承销费率低至千万分之五

　　9月20日，广发银行公示了260亿债券的6家主承销商名单。其中光大证券、中银证券的服务费率分别为0.000050%和0.000046%；中信证券与招行广州分行、广发证券分别为0.000100%；国泰君安的价格则为0.000200%。

　　若按平均费率0.000100%计算，260亿债券的总承销费用约为2.6万元。“证券公司有债券发行规模排名，金融债风险不高，所以券商愿意低价冲规模，排名靠前开展业务有优势。”一位银行业内人士表示。

　　“存量战场竞争激烈，针对优质标的，有的券商为了拿下好项目，只是象征性地收点费用。”上海一家券商投行人士告诉上证报。

　　上证报了解到，亦有券商看中“协同合作机会”，出于长期维护客户、自身承销业绩还是开发更多的合作等需求，故愿意以低价来承揽目标对象的融资项目。

　　债券承销中的“白菜价”屡现，0.0001%、0.0002%等低费率屡见不鲜，折算下来承销费用只有十几万甚至数万元。对于中小券商来讲，伴随市占率和费率日益下降，债券承销业务近两年将越发无利可图。

　　以极低的承销费率获得优质企业的债券承销资格，是部分承销机构保住承销规模或业务弯道超车的利器。但低价策略，一方面可能有损业务质量，另一方面也破坏了承销市场的公平竞争。

　　自律组织严查“地板价”

　　“地板价”债券承销服务费率出现，并非首次。

　　去年，广发银行金融债券承销招标，中选单位之一申万宏源百万分之一的承销费率就曾被市场热议；中金证券以仅1万元的“嘉兴银行2021年无固定期限资本债券承销服务项目”承销价格，亦引发行业争论。

　　2020年4月，海南省发展控股有限公司公开选聘中期票据的主承销商，中信证券与兴业银行中选，低至十万分之三的承销费率引发行业震动。这意味着，如果债券发行规模10亿元，两家承销商承销收入合计才3万，平均每家1.5万。

　　彼时，中国银行间市场交易商协会发布2020年第5次自律处分会议审议决定，对兴业银行、中信证券两家非金融企业债务融资工具主承销商予以警告，并责令两家机构限期整改。

　　据了解，经查，上述两家机构在部分非金融企业债务融资工具项目招标过程中，中标承销费率远低于市场正常水平，预计承销费收入明显低于两家机构核算的业务开展平均成本。

　　自律要求趋严、处罚日益严厉。去年8月，中国银行间市场交易商协会发布《关于进一步加强债务融资工具承销报价规范的通知》，明确建立债务融资工具承销费率报备机制，将对承销费率明显低于行业公允水平的进行执业质量督导检查，引导市场规范有序竞争。

　　中国银行间市场交易商协会明确指出，市场上仍然存在部分承销机构为抢占市场份额，低价恶性竞争的乱象，甚至低于成本开展业务，既扰乱市场秩序，也难以保证执业质量，让高技术含量、高价值的承销工作异化为获取市场份额的“通道业务”，既损害债券市场健康发展根基，也不利于金融市场改革深化。

　　今年9月2日，交易商协会发布公告称，交易商协会高度重视债务融资工具市场化定价，不断规范承销报价、簿记建档等相关工作，维护市场价格发现功能。根据日常监测情况，交易商协会对未严格落实自律规则要求的相关机构及时予以约谈，但仍然有个别机构未能恪守公平竞争基本原则，通过低价包销以及不规范的簿记建档操作等方式，干扰正常的发行定价，影响了市场秩序。

　　依据《银行间债券市场自律处分规则》，交易商协会已对6家主承销商启动自律调查。若相关机构在业务开展过程中存在违反自律规则的情况，将依据有关规定予以自律处理。

（文章来源：上海证券报）